数控系统国产替代率先受益者校企混改深化激发活力

  我国机床行业大而不强，机床数控化率与欧美等发达国家存在比较大差距，且高端数字控制机床国产化率较低，国内外复杂经济发展形势影响下，产业自主可控愈加追切。数控系统是数字控制机床的“大脑”，是数字控制机床中技术上的含金量较高的核心部件，决定数字控制机床的功能及可靠度。高端数字控制机床中，数控系统价值约占机床成本的20-40%，目前国内高档数控系统主要依赖国外进口，国内企业市占率不足10%，国产替代空间广阔。公司为国产数控系统龙头，主打产品华中8型高性能数控系统与德国、日本等国家相关产能功能全面对标，标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%，在机床数控系统国产替代浪潮中率先受益。

  政策支持、机器替人、制造业复苏与自主可控四重因素叠加，国内机器人产业链将迎重要发展机遇，预计2025年我国制造业机器人密度将达492台/万人。据高工机器人数据，2023年中国工业机器人市场整体增速预期为20%-25%。公司凭借积淀深厚的数控技术和何服电机技术顺利拓展工业机器人，其核心零部件自供率超过80%，目前已推出BR双旋、垂直多关节、水平多关节、SCARA、Delta、特殊系列六大系列的40余款工业机器人新品，实现了从小负载到中大负载的全覆盖，并与富士康、共进电子、捷荣技术、凌丰集团建立了良好的合作伙伴关系。近期公司发布定增预案拟新建2万套工业机器人产能，规模效应体现后盈利能力与市占率有望拾升。

  公司原控制股权的人为华中科技大产业集团，为落实校企改革要求，2019年11月公司控制股权的人变更为卓尔智造：2021年4月华中科技大产业集团将其股份通过同一控制下国有股权无偿划转至华科资产，同年卓尔智造以现金4.28亿元参与定增：2022年9月公司收到华科资产减持计划，目前该计划正在实施；2023年发布的定增预案披露，卓尔将认购发行股票数量的30%-40%，其持股票比例将逐步扩大。卓尔全面赋能公司高水平质量的发展，给予资金与资源支持，加大市场化布局、提高决策效率，同时注重人才激励，公司管理与盈利能力将迎来拐点向上。

  公司为国内高端数控系统龙头，在人机一体化智能系统国产替代浪潮中将率先受益，此外，伴随校企混改持续深入，利润有望逐渐增厚，预计公司2022-24年实现盈利收入16.35亿元/20.67亿元/25.83亿元，归母净利润0.16亿元/1.06亿元/1.81亿元，当前股价对应市盈率为439X/67X/39X，首次覆盖，给予“买入”评级。

  制造业复苏没有到达预期、国产替代没有到达预期、资产减值风险、市场之间的竞争加剧、新品开发没有到达预期、管理改善不及预期。

  证券之星估值分析提示华中数控盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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